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펀딩 비율의 함정: 무기한 스왑 v.s. 선물계약

최근 몇 년 간 디지털 자산 산업의 빠른 발전과 함께 디지털 자산 파생상품 시장 또한 그에 발맞춰 발전해왔습니다. 다수의 파생상품 거래소들 역시 광범위하고 다양한 상품들을 내놓기 시작했습니다. 비트멕스는 지난 2016년 5월 비트코인 무기한 선물계약 상품을 출시했고 다른 업계 관계사들도 앞다투어 이와 유사한 상품을 출시했습니다.

이름 그대로 무기한 계약은 영구적이고 만기가 없는 선물계약 입니다. 일주일에 한 번, 월별 또는 분기별로 정산이 이루어지는 보통의 선물계약과 달리 무기한 계약은 일일 가격 책정/정산 메커니즘을 사용합니다. 거래소에 따라 하루에 두세 번의 정산이 이루어집니다. 동시에 “시장 평균가”는 사용자 포지션의 손익 계산과 시장 안정성 유지를 위한 정산 가격 계산에 이용됩니다.

언뜻 보면, 무기한 계약은 보통의 선물계약에 비해 많은 장점을 가진 듯 합니다. 만기가 없다는 것은 배당 후 포지션 개시 작업을 반복하지 않고도 원하는 기간 동안 포지션을 보유할 수 있음을 의미합니다. 하루 두세 번의 정산은 자본 운용의 효율성을 높입니다. 그러나 거래 비용 또한 증가합니다.

펀딩 수수료는 현재 무기한 계약 상품을 제공하는 거래 플랫폼에서 일반적으로 사용하는 메커니즘입니다.

정확한 계산 기준은 약간 상이할 수 있으나 일반적으로 시장 추세에 맞는 포지션을 보유한 거래자가 그 반대 포지션의 거래자에게 펀딩 수수료를 지불합니다.

즉, 선물 가격이 현물 가격 보다 높을 때 공매수 포지션의 거래자가 공매도 포지션의 거래자에게 펀딩 수수료를 지불해야 하며, 선물 가격이 현물 가격 보다 낮을 때는 그 반대가 됩니다.

이렇듯 간단해 보이는 메커니즘이 투자자의 수익에 엄청난 영향을 미칠 수도 있습니다.

예를 들어, 최근 비트멕스 무기한 계약의 일평균 펀딩 비율은 약 0.29%입니다. 얼핏 보기에 높은 수치가 아닌 듯 하지만, 이를 연간 비율로 환산하면 187.76%라는 놀라운 수치가 됩니다. OKEx의 일평균 펀딩 비율은 비트멕스보다 약간 낮은 0.16%이지만, 이 역시 연간 비율로 환산하면 79.23%가 됩니다.

높은 레버리지의 상품으로 수익을 낸다는 것은 여러분이 대부분의 투자자들 보다 한 발 앞서있음을 의미합니다. 연간 수익률이 50% 혹은 100%에 달하는 거래자를 찾는 것은 하늘의 별 따기입니다. 시장 추세와 반대되는 포지션을 보유해 펀딩 수수료를 받을 수도 있지만 이는 더 높은 위험성을 수반합니다.

펀딩 비율의 메커니즘은 복잡한 파생상품 시장에 불확실성을 배가시킵니다. 정산 시점에 펀딩 비율이 상대적으로 높을 경우, 레버리지가 높은 투자자들은 펀딩 수수료를 지불한 후 마진 비율을 유지할 수 없게 되어 포지션이 부분적으로 또는 완전히 청산될 수 있습니다. 이러한 이유로 일부 투자자들은 정산 전에 미리 포지션을 종료하고 펀딩 수수료 지불을 회피하기 위해 나중에 포지션을 다시 오픈하기도 합니다. 이는 정산 직전에 엄청난 시장 변동성을 유발하여 투자자들의 손실로 이어질 수 있습니다.

또한 시장가는 종가 마감 시점에서 벗어날 수 있으며, 이 일련의 작업에 대한 거래 수수료도 추가로 지불해야 합니다. 이러한 비용들이 원래 지불해야 하는 펀딩 수수료보다 훨씬 더 높아질 수 있고 이는 투자자들에게 부담으로 다가옵니다.

이 세상에 완벽한 상품은 존재하지 않습니다. 무기한 계약 상품이 전통적인 선물 상품과 비교해 많은 장점을 가지고 있기는 하지만, 단점 또한 가지고 있습니다. 두 상품 모두 높은 레버리지, 높은 위험성 그리고 높은 수익성을 가진 파생상품입니다. 스스로의 투자 방식과 전략에 따라 이성적으로 상품을 선택하는 능력과 합리적인 범위 내에서 위험을 관리하는 능력이야말로 유능한 투자자의 핵심 자질입니다.

 

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